從書學

本書是由擁有豐富經驗的會計師所著，帶讀者了解不同的產業擁有不同的商業模式，因而財報內容也不盡相同，書中也附上許多公司真正的財務報表來分析，增加可信度及實用性

一.電子組裝業

電子五哥:鴻海、和碩、廣達、仁寶、緯創，電子組裝業主要是透過買入各種元件及機構件，將其組裝成最終電子產品的電子公司，不僅組裝，還具備關鍵零件提供或建議的能力、全球組裝能力(考慮關稅、成本等，而能在指定國家進行組裝)、全球交貨能力、全球維修能力、全球客戶服務能力。

資產負債表  1.應收帳款及存貨金額大  2.現金金額龐大 3.流動資產遠大於非流動資產 4.採權益法投資之金額大(為掌握技術或投資利益，會投資上游的零組件公司，加強中心衛星工廠體系) 5.負債比率偏高

損益表  1.營收驚人且不能掉 2.毛利率偏低 3.營業費用率極低 4.投資理財收益多 5.營利表現尚可(毛利率雖低，但EPS及ROE尚可)

二.IC設計業

商業模式: 1.發展智財(在設計IC時，可被重用的模組，透過這些模組設計IC，可以省下很多時間) 2.設計自有產品(幫大廠牌設計晶片，封測後賣回需要的廠商) 3.設計客製化晶片

資產負債表  1.不動產、廠房及設備比重低 2.現金及長短期投資多(外匯現今不會一次大量換回台幣，轉而投資海外債券) 3.存貨是罩門所在 4.無形資產占比高(專利權、專利技術、商譽) 5.負債比率低

損益表  1.研發費用高(科技日新月異，推出一顆新IC前，就已經要開始規劃下一世代的研發) 2.毛利率高(依會計原則研發費院不算在生產成本中，因此毛利率較高) 3.獲利變動大(IC業變動快，可能因某種IC大賣而獲利爆發，為了避免大變動IC大廠往往會透過併購增加產品多樣性)

三.實體通路業

°便利商店業，由連鎖業者設立店面，再委託加盟者在店內服務客戶。如統一超及全家，整個店面的收入及商品成本都算連鎖事業的，重點在於經濟規模，連鎖家數夠多，才能降低採購及運送成本。

資產負債表  1.幾乎沒有應收票據及帳款 2.存貨週轉天數大多維持在20~30天 3.使用權資產及租賃負債金額驚人 4.其他應付款偏高 5.流動比率偏低(這是一個先收後付的產業，所以可以承受較低的流動比) 6.負債比率高(包含租賃負債，因此較高)

損益表  1.毛利率穩定 2.極高的推銷費用(店租高、分給加盟主的利潤、商品運送成本) 3.很低的營業利益率(高毛利扣除推銷費用和管理費用後並不高) 4.投資利益大 5.稅後淨利率不高但獲利驚人(營業額大)

°特定商品連鎖業，如全國電子、燦坤、屈臣氏，專門銷售特定品牌或特定類別的連鎖商店，連鎖店面的營業收入及各項開支都與連鎖業者無關，連鎖業者主要收入是銷售商品給加盟者的銷貨收入。

資產負債表 1.應收票據及帳款金額很小 2.存貨金額比重很高 3.使用權資產及租賃負債金額驚人 4.流動比率高低依產業而定 5.負債比率依商業模式而定

損益表 1.穩定的毛利率 2.穩定的推銷費用(廣告、店面裝潢、員工培訓) 3.很低的營業利益率

四.連鎖餐飲業

商業模式有兩種:直營店模式、加盟店模式

°直營店模式，如瓦城、王品

資產負債表 1.不多的應收帳款(信用卡消費) 2.存貨週轉天數最好不高於一個月(確保食材新鮮) 3.不動產、廠房、設備占比不低，與傳統製造業相似 4.使用權及租賃負債金額龐大 5.流動比率不宜過低 6.負債比率偏高(因包含租賃負債，若將其從資產及負債中剔除，負債比反而下降至中間偏低的水準)

損益表 1.毛利率依價格而定(精緻餐飲VS平價餐飲) 2.推銷費用依精緻度而定 3.管理費用率很高(固定成本高，若營收下降易陷虧損) 

°加盟店模式，如八方雲集

資產負債表 1.應收帳款不多(主要藉由批售食材給加盟者獲利，應收帳款為食材貨款) 2.存貨不宜過高 3.不動產、廠房設備金額依食材複雜度而定 4.使用權資產沒有或很低 5.會陰營運需要而產生其他應收款(為加盟者代墊店面設備費用，分期收回) 6.因營運需要而產生預付款項(與農民預付契作貨款) 7.流動資產比率不宜過低 8.負債比率遠比直營店低

損益表 1.反推式的毛利率(提供加盟者的食材價格不能高於市價，因此毛利率往往能反映業者的競爭力) 2.推銷費用率差異大(八方雲集建立配送車隊，因此比率較高) 3.管理費用率不低(固定成本難降低，因此業者喜歡發展多品牌的餐飲業務，擴大營收來降低管理費用率) 4.營業利益率差異大

五.生技醫療業

°藥品研發業 新藥開發時間長且失敗率高，台灣商業模式一般是將研究成果賣給歐美國際大廠獲利，會收到簽約金、階段授權金、授權共同開發、按銷售淨額的一定比率收權利金，主要留意財務報表中現金還能燒多久，現今越多表示能支撐的時間越久，且須留意新藥專利的利多出盡，若案子被認為成功率很高，市場期待高股價一飛沖天，隨專利時間到了尾聲，股價自然越來越低。

°藥品製造業，如永信、中化、東洋，主要製造學名藥與原料藥，資產負債表中「不動產、廠房及設備」及「使用權資產」占最多，第二是存貨，第三是應收帳款，損益表中推銷費用(與醫院診所交際)與研發費用(對學名藥研究及申請藥證)占比較大

°醫材業，與製造業相似，資產負債表主要看存貨及應收帳款是否合理，損益表主要看營收是否足以支應成本

六.銀行業

商業模式為將所吸收的存款及借進來的資金放貸出去賺取利息或投資債券股票，以及賺取手續費、匯差。

資產負債表 負債面最重要的是「存款與匯款」

資產面有「放款及存放同業」、「投資與市場操作」兩大類，「放款及存放同業」包含貼現及放款、存放銀行即拆借銀行同業、現金及約當現金；「投資與市場操作」包含「按攤銷後成本衡量之債務工具(投資債券只為了收取利息，價值增減不認列損益，只認列利息收入，賣出後認列)」、「透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產(為了賺取利息及投資收益，權益工具(股票)賣出後損益直接列到股東權益的保留盈餘，債務工具(債券)賣出後損議會列到股東權益的其他權益，受疫情影響，很多銀行鰾面賺很多，但若計入次向的評價損失後，獲利金額會大幅縮減)」、「透過損益按公允價值衡量之金融資產(不可放在前兩項之金融工具皆列在此項，不管賣出與否，價格變動的金額都需列在當期損益中)」、「負賣回票券及債券投資」

損益表 1.利息淨收益 2.手續費淨收益 3.透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債損益 4.透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產已實現利益 5.其他科目 6.營業費用

可以用逾放比及逾期放款覆蓋比去比較個別銀行損益認列的穩健情形；EPS是影響銀行業股價的主因但ROE、ROA是衡量經營績效的指標；當景氣變動時，可從透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產已實現利益及未實現利益看出端倪

如何從財報中看經營者的經營品質? 1.沒有太多閒置的資金或低度利用的資產 2.大部分資產均為營運所需的資產 3.投資及經營的業務很聚焦 4.適當的流動比率(120%以上)及負債比率(65%以下) 5.成長力度比同業強 6.成本及費用成長率低於營收的成長率 7.維持或提升ROE 

裡面有許多專業術語，我在讀的時候也是邊研究邊查詢資料，一開始可能會有點艱澀，不過讀完後會對三大財務報表(資產負債表、損益表、現金流量表)有更深的理解，評估一間公司的基本面也更加透徹。