從書學

       這本書在誠品書局經濟類別的熱門排行榜中位於前十名一陣子了，想必這個封面很多人都熟悉，此書是由與華倫.巴菲特齊名的投資大師霍華.馬克斯所著，他同時也是美國橡樹資本管理公司共同創辦人。書中還有許多著名基金經理人、商學院教授的評語，非常值得一看。

       有在接觸股票的應該知道股票中有所謂的基本面、技術面、籌碼面，本書主要在講價值投資，也就是基本面。公司價值與股價之間有兩派說法，第一「效率市場」所有利多利空消息均以實時反應在股價上，投資人無法打敗大盤；與之相反的「無效率市場」投資人可藉由第一手消息發現尚未上漲的股票獲利，而作者則認為市場是綜合兩者說法，沒有絕對的效率或無效率，只是程度問題，股價的變化非常快速，但當整體市場過於樂觀股價會過高於其價值，反之則會低於應有的價格，因此我們應該注重在無效率的部分才有可能贏過大盤。

       投資必有風險，風險有幾千幾百種形式，例如:不符合報酬的風險、績效不佳的風險、低流動性的風險......等，而這些風險是無法準確預估的，而且風險只能分散並不會消失，多頭時容易高估價值，空頭時則容易低估，在所有條件都無法完整估計的市場中，只有一個定律是不變的:市場是有週期性的，就像鐘擺一樣，會來回擺盪。

多頭市場有三個階段:

1.少數有遠見的人開始相信事情會變得更好   

2.大多數投資人了解情況真的有改善

3.每個人都認為事情會永遠越來越好。

空頭市場則是

1.儘管普遍看多，仍有少數人認為事情總不會那麼美好 

2.大多數投資人了解情況正在惡化 

3.每個人都相信事情只會越來越糟。

極端的市場行為會反轉，但我們永遠不知道讓鐘擺反轉的原因、鐘擺的幅度、什麼時候會反轉。能做的就是隨時保有風險意識，尤其是在這個各國印鈔票，資金氾濫的年代，投資人會為了獲得相同的報酬而去承擔相對之前更高的風險。

      導致決策錯誤的七種心態:1.貪婪  2.恐懼 3.將質疑拋諸腦後 4.從眾的傾向 5.嫉妒 6.自負。我們應該要做為反向投資人，衡量投資標的的價值(例如透過帳上現金和有型資產的價值、公司的經營能力或資產創造現金的能力、所有東西增值的潛力)根據完整的事實分析，所以必須學會別人不會的事情、用不同角度看待問題，當然這對我們非職業投資人的小散戶來說很困難，但我想我們還是能學習作者橡木投資公司的防禦型投資方式，追求足夠的報酬就好，只要在多頭時獲得與大盤相近的報酬，空頭時虧損的比大盤少就能贏過大盤，防禦型投資人強調「在逆境中生存」，錯誤邊際是防禦型投資的關鍵，買的價格越低於你預估的價值，你承受風險的能力越好，這些要素會在多頭行情限制獲利，但會讓你有最大機會在空頭時毫髮無損，當然價格過低遠遠不等於即將上漲，在證明看法正確之前需要耐心和毅力去長期持有。